一年前，我们认为当时投资的“风险在于不知道在下一个春天来临前冬天有多长“，事实上，这次中国股票市场的寒冬比我们预想的，还要更长些。而正因如此，您对我们一直以来的信任和支持，就更显得弥足珍贵。您的信任就象希望的火种，就算黎明前天再黑，也会让我们方向坚定，永不止步；您的支持就是温暖的棉衣，即便严冬里风再冷，也会让我们心怀暖意，继续前行！

当然，不可否认的是，这个“糟糕的季节”给我们也带来了一些麻烦。过去的一年里，国内股市的大类指数普遍下跌了15-20%甚至更多，而期间我们也至少经历了2次大幅度的损失，每次净值的回撤幅度都在2-3%之间。在这里，真诚地希望您能够理解，这几次的损失在我们看来是正常的、更是可控的。股票的价格就像海浪一样起伏不定，投资者总希望能抓住每一个上涨与下跌的机会，但遗憾的是投资就是有赢有输，没有人能够作到一贯完全正确。我们的策略体系基石，是建立在对过往数据的统计上，加上多年经验的积累，只要时间足够，总体盈利是大概率事件。举个例子，未来我们要出击十次，如果能够把每次的损失控制的足够小，哪怕错七次都不要紧，有三次象样的盈利就可以保证我们的资产总体赚钱。甚至我们可以将这几次损失看作是未来赢利的试错成本，就象打仗一样，战斗减员是不可避免的，一点点小的损失都不愿意付出，未来也不可能取得全局性的胜利（因为不亏钱的最好方法只有不作投资）。

关于股票市场与冬天，彼得.林奇曾有一段精彩的论述：“股市下跌没什么好惊讶的，这种事情总是一次又一次发生，就像明尼苏达州的寒冬一次又一次来临一样，只不过是很平常的事情而已。如果你生活在气候寒冷的地带，你早就习以为常，事先早就预计到会有气温下降到能结冰的时候，那么当室外温度降到低于零度时，你肯定不会恐慌地认为下一个冰河时代就要来了。而你会穿上皮大衣，在人行道上撒些盐，防止结冰，就一切搞定了……”所以，冬天没什么可怕的，一些小损失也没什么可怕的，只要在可控范围之内就好。

一直以来，我们坚持认为预测（未来下跌结束的时点与幅度）并不是一个靠谱的事情，但我们清楚的知道，股市里的循环也和四季更替是一样道理，没有任何一种趋势（不论上涨还是下跌）会永远持续，在下跌的时间与幅度都不断增加的同时，另一种反方向的力量也在不断积聚。

近期从一些宏观经济的先行指标看，已经有些许暖意，结合投资者情绪与全市场的估值水平和总市值情况，支持投资者作出一些“可以更贪婪”判断，然而“端末未见，人莫能知”，我们在未来仍然会持一颗平常心，不妄断、不臆测，静静观察这些数据的量变是否引发质变，同时抓紧公司基本面与量化研究的尝试，丰富股票池，严格风控，耐心等待更加明确的信号，更安全的时机。

投资是一场长跑比赛，请相信，不论这个冬天有多长有多冷，我们有信心将您的绝大部分本金带到下一个春天。 最后，易鑫安公司全体员工怀着一颗感恩的心，再次感谢您的信任与支持。

易鑫安资产管理有限公司

2012年11月21日